春节至今，A股市场经历多次震荡，结构性行情特征凸显。2021年上半年已近尾声，随着机构中期策略会不断进行，其对于下半年投资路径展望也逐渐浮出水面。机构普遍认为，市场仍将处于震荡状态，但短期因素对市场影响有限。考虑到整体估值水平，高增长、高成长的板块将成为市场配置主线。从6月调研情况来看，不少增长较快的中小市值公司位居机构调研榜前列。
短期因素对市场影响有限
宏观市场层面，机构普遍认为，下半年我国经济将迎来更为均衡、全面的复苏，带动相关行业企业盈利继续反弹。而从较长周期看，居民资产重配置、内外资流入提速、股市流动性结构优化等因素均有利于A股市场的长期走强。
海通证券策略团队指出，展望2021年下半年，全球通胀压力有望缓解，剔除基数效应后，投资时钟仍处在过热期。企业盈利依旧在扩张，本轮ROE(净资产收益率)高点或在2021年四季度至2022年一季度出现，市场有望在盛夏迎来较好窗口期。具体而言，以“茅指数”为代表的龙头优质公司仍是较好配置，而盈利增长较快、顺应政策方向的智能制造更有弹性。
兴业证券表示，总体而言，下半年国内外需求都将趋于稳定，经济增速有所回落，净出口贡献将放缓，地产和基建投资增速将回落。而随着美股市场下半年波动风险加大，或对包括A股和港股在内的市场形成短期扰动，但不会构成系统性风险。在该机构看来，上半年行情震荡可视为风格切换的信号，流动性难紧，成长风格归来，先进制造业、新消费等领域有价值的成长股以及科创“小巨人”有望跑赢大市。
资金层面，银河证券表示，今年以来金融机构存款快速上行，预示着居民存款搬家的动向，虽然4月至5月有所减缓，但全年来看这种趋势不改。居民部门对股市加杠杆，也预示着市场部分行业仍然会有较好的表现。
安信证券首席策略分析师陈果也在策略会上指出，市场不必过度担心利率、通胀等的短期波动。拉长时间周期看，这些都不会成为市场的主要矛盾。A股中长期牛市的基石是不变的，这里的“基石”包括经济转型升级、优质公司ROE/ROIC(净资产收益率/资本回报率)上升、全球资金及境内居民增配A股等。
机构月内密集调研成长股
临近二季度末，机构调仓换股的动向也在近一个月的调研活动中显现端倪。同花顺数据显示，截至6月23日，月内共有388家上市公司接受了来自基金公司、证券公司、保险公司和私募等机构的516次调研。被调研的上市公司行业仍以机械设备、化工、电子为主，被调研公司数量都在40家以上。值得注意的是，总市值在300亿元以下的中小市值公司成为6月调研的重点。
具体来看，同花顺数据显示，在6月接受调研的388家上市公司中，总市值在千亿元以上的共有19家，有36家上市公司总市值在300亿元至1000亿元之间，300亿元以下的中小市值公司数量则达到333家，占比超过85%，其中有222家上市公司总市值低于100亿元。永太科技、中颖电子、赛微电子等六家上市公司月内被调研次数均在四次以上，参与机构达到328家，但六家公司的总市值均不足200亿元。
陈果指出，二季度，部分曾大幅回撤的A股核心资产再度创出新高，同时也有不少行业龙头股，如保险、消费电子、水泥等板块龙头股却未见回升。这表明市场主线已经悄然转变，简单的“龙头躺赢”策略正逐步失效，与经济总量增速强相关的龙头公司不再享受高估值溢价。接下来的配置主线应围绕“快车道”，回归“长赛道+高景气”，能够做到高增长的板块会维持高估值水平。虽然其在外部扰动下，也可能会有回撤，但回撤后依然将是市场配置主线。
兴业证券也表示，目前来看，成长和价值的剧烈分化已经收敛，价值股的相对性价比降低。而过去数年“躺赢”的核心资产已不便宜，震荡盘整才能拥抱未来。下半年乃至更长一段时间，基于盈利和估值的匹配度，核心资产将面临震荡分化，交易拥挤也会导致短期波动风险。在其看来，以科创板和创业板为代表的“未来核心资产”，具有相对性价比。
平安证券也预计，未来市场将保持震荡上行，建议布局成长板块。该机构认为，市场流动性存在一定约束，但下半年政策和资金层面的持续利好有望继续带来风险偏好抬升，建议关注新能源汽车、新能源、半导体、化工新材料、生物医药等行业，以及高景气产业链上更多企业投资机会的扩散。
对于目前景气度较高的半导体行业，粤开证券表示，半导体板块具备从产品迭代、品类扩张、客户突破三重因素叠加驱动。从行业周期角度看，代工/封测/IDM厂商在行业上行周期中具有较大的业绩弹性，但在产能利用率达到高位后业绩成长动能会放缓，超预期或主要源自于价格上行;而设备和材料则受益于行业资本开支上行带来的产能扩张周期。
